政策工具结构性转变 - 全球主要经济体应对经济衰退的政策工具可能从财政刺激转向央行降息[1] - 发达市场高额公共债务负担限制了政府通过扩大支出提振经济的空间[1] - 美国国会审议的税收法案预计未来十年推高国债规模 欧洲各国政府也在推进增支计划[1] 货币政策与财政政策对比 - 疫情前低利率环境赋予各国充足财政操作空间但货币政策调节余地受限[1] - 当前利率水平攀升导致财政政策空间收缩 货币政策成为更灵活的调控工具[1] - 政策工具此消彼长使得短期利率产品对投资者更具吸引力[1] 债券市场长期脆弱性 - 发达经济体债务水平虽不会短期断崖式攀升 但持续预算赤字叠加高利率使债券市场长期脆弱[2] - 经济衰退时政府通过发债刺激经济的能力将受制约[2] - 各国债券发行量增加可能导致收益率曲线陡峭化 长期债券收益率溢价持续扩大[2] 债务状况评估 - 美国国债利息支出占联邦财政总支出近14% 与历史财政整顿前夜比例相当[2] - 部分国家债务脆弱性较历史时期更突出 但属于长期结构性挑战而非即期危机[2] - 债务动态演变需要时间发酵 为政策调整预留缓冲期[2]