美元指数长期趋势分析 - 后金融危机时代美元指数与美国经济占比出现背离 美国经济占比持续回落但美元指数震荡上行 震荡中枢约为103-104 对应历史同水平时期美国经济占比达27%-28% [3] - 背离原因包括流动性大宽松下美债吸引力提升 外资月均净购美债量从危机前164亿美元升至危机后403亿美元 以及欧日经济占比同步下滑但欧元日元在美元指数篮子中权重合计超70% [4] - 未来一年美国名义GDP增速或仍不输欧日 彭博预期2025Q2-2026Q4美欧日增速差先上后下 2026Q1-Q2达峰值 预示至少未来四个季度美元难现持续下行 [6] 美元指数短期走势分析 - 4-6月出现十债利率与美元指数反向 10年期美债利率从4.2%升至4.58% 美元指数却从104跌至99 90天滚动相关系数由70%转负至-31.9% [7] - 短期背离主因包括外资4月净卖出美债472亿美元+美股197亿美元 但抛售量低于历史水平 更关键因素是外资补对冲美债持仓汇率敞口 资管公司美元指数期货空头寸从2010张飙升至1.1万张 [8] - 当前净空头持仓达8210张且分散度高 叠加养老资管补空仓交易已较极致 历史显示类似仓位下未来两月美元反弹概率提升 短期需警惕反转风险 [9] 美元叙事修正框架 - 需跳出"去美元化"等宏大叙事 从经济增速差和资金流动等微观结构出发 美元指数长期锚定于美国相对欧日加权名义增速差 短期受跨境资本流动与衍生品仓位影响 [2][5] - 当前市场过度聚焦单边下跌预期 但数据显示美元下跌最快阶段或已结束 中期需关注美欧日经济增速差演变及衍生品市场仓位再平衡 [1][6][9]