核心观点 - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡里维持2025年剩余时间内两次降息的预期，首次降息可能在9月，前提是通胀继续降温 [1] - 美联储政策前景高度依赖数据，特别是通胀走势，若通胀治理停滞或逆转，美联储可能暂停降息 [1] - 关税可能推高通胀，但其影响存在不确定性，可能延迟显现，目前数据显示其影响尚显温和 [1] 美联储政策立场与利率预期 - 美联储政策制定者将银行间隔夜拆借目标利率维持在4.25%-4.5%区间不变 [2] - 卡什卡里认为，如果数据需要，美联储可以将政策利率维持在新水平，直至更有信心通胀正回归2%的目标 [1] - 美联储当前应更关注实际通胀和真实经济数据，而非承诺宽松政策路径 [1] 通胀前景与影响因素 - 通胀正朝着美联储2%的目标再度迈进 [1] - 关税可能“即将推高”通胀，因为更多面临大幅关税上调的亚洲商品正进入美国企业货架 [1] - 在缺乏贸易协议降低关税的情况下，企业将开始转嫁成本，关税对通胀的影响可能比预期来得更晚 [1] - 目前经济数据显示“关税对价格、经济活动或劳动力市场的影响尚显温和”，可能因企业获得关税豁免、调整供应链或完全规避关税 [1] 经济与政策不确定性 - 鉴于关税可能在推高今年通胀的同时抑制经济增长和就业，前景的不确定性使央行暂持观望态度 [2] - 如果9月降息后关税影响在今秋显现，美联储不应预设宽松路径，而应根据新数据调整政策 [1]