医药板块投资价值 - 看好医药板块2025年下半年投资价值 中国创新药出海产业趋势已现 竞争力全面提升 BD出海不断创新高 催化不断 持续引领医药行情 [1] - 创新药出海是供给与需求方相互成就的产业逻辑 2025年国内创新药项目已完成BD项目数量超过80项 分子形式多样广泛 [1] - 中国成为MNCs引进交易数量及交易金额增长最快的国家 国内创新药企首付款金额从2020年5亿美元增长至2024年41亿美元 [1] 药品与科技板块 - 中国创新药登上全球竞争舞台 技术创新+市场扩容引领创新药产业趋势行情 创新药产业发展与投资周期可按"产品逻辑+临床数据+产品销售"演绎 [1] - 新一代免疫疗法主线包括康方生物 三生制药 信达生物 华海药业 君实生物 宜明昂科等 [2] - ADC主线包括科伦博泰 百利天恒 复宏汉霖 映恩生物 迈威生物 恒瑞医药等 [2] - TCE双抗主线包括泽璟制药等 [2] - 慢病重大突破主线包括GLP-1产业链(信达生物 博瑞医药 华东医药 来凯医药 众生药业等) 信立泰 一品红 云顶新耀 益方生物 舒泰神等 [2] 创新及药品产业链 - CXO板块经历投融资冰点和bio-secure事件后竞争力凸显 药明生物 药明康德 药明合联 康龙化成等龙头公司在手订单持续稳健增长 [3] - 多肽 ADC 小核酸等第二 三增长曲线布局带来机会 昭衍新药等基本面改善 后续有催化 [3] - 原料药供给端出清持续 关注新产品 新业务放量带动边际利润率改善的公司如天宇股份 司太立 同和药业 国邦医药等 [3] - 上游产业链看好上游出海趋势 国内市场价格竞争压力减缓 国产替代趋势持续 关注百普赛斯 毕得医药等 [3] 医疗器械 - 设备端招投标数据持续转好 有望推动渠道库存改善 [4] - 高值耗材集采持续扩面 进口高市占率赛道有望受益借助集采实现国产放量 品牌出海空间大 [4] - 耗材CDMO/低耗市占率 把握国产替代机会 关注下游去库存进度 有望企稳改善 [4] - IVD集采加速国产头部公司提高市占率 关注迈瑞医疗 开立医疗 惠泰医疗 微电生理-U 心脉医疗 赛诺医疗等 [4] 院内外消费 - 医疗服务关注下半年白内障集采同比因素企稳 及消费型医疗服务需求恢复机会 [5] - 严肃医疗领域中 中医诊疗服务 肿瘤医疗服务及综合医疗服务呈现较强韧性 [5] - 中药多个指标边际转好 关注复苏和高股息标的 [5] - 药房行业规范化整治加速集中度提升+处方外流两大长期逻辑 下半年业绩有望加速 [5] - 血制品浆量增长逐步兑现 供需关系短期波动 核心产品中长期预计仍维持供需平衡 [5]