美国股市波动 - 美国股市基准指数年初创历史新高 但4月因关税计划导致标普500指数进入熊市 从高点下跌20% [1] - 金融市场在关税暂停后迅速反弹 美林称这是"最快的反弹之一" [1] - 2025年总统换届带来政策不确定性 金融市场表现出异常波动性 [1] 债券市场动态 - 10年期美债收益率1月达4.79%峰值 4月跌至4.01%低点 [2] - 30年期美债5月下旬收益率达5.08% 显示投资者抛售长期债券 [4] - 美债收益率曲线短端下移100BPs以上 超长端上扬18-27BPs [8] 债券投资机会 - 债券收益率相对通胀具有吸引力 市政债券因供应有限估值更好 [6] - 海外持有美债规模环比下降361亿美元 但同比增加9,772亿美元 [6] 美国财政状况 - 2025财年赤字预计达1.9万亿美元 需发行超10万亿美元债券 [7] - 前5个月美债发行规模达12.2万亿美元 同比增长0.2% [7] - 可流通美债存量28.6万亿美元 同比增长5.7% [9] 债务结构分析 - 中长期美债占比52% 短债21% 超长期18% [9] - 约9.2万亿美元债券2025年到期 占市场三分之一 [11] - 加权平均期限72个月 接近30年最高水平 [11] 财政部策略 - 短期债券占比目标20% 每周回购40亿美元支持流动性 [12] - 重启定期回购 一次性回购595亿美元平滑现金波动 [12] - 10年期收益率每升30BPs 利息成本增约1.8万亿美元 [12]