银行理财子公司自建估值模型整改影响 - 银行理财子公司因自建估值模型整改导致理财产品净值波动加大，投资者教育工作压力显著增加[2] - 5月银行理财公司开放式固定收益类理财产品近1个月年化收益率平均为2.84%，较4月下降0.35个百分点[2] - 监管部门禁止银行理财子通过收盘价调整、平滑估值或自建估值模型等方式平滑净值波动[2][6] 整改措施与进度 - 银行理财子采取"新老划断"策略，清仓存量二永债持仓并新买入债券采用中债/中证估值[9] - 截至6月底，逾80%二永债与信用债已调整为中债/中证估值体系，剩余债券待到期自动剥离[8] - 监管部门要求6月底完成50%整改，年底前全部完成，每月需反馈整改进度[6] 资产配置策略调整 - 银行理财子减持长期限二永债与中低评级信用债，转向短期高评级债券以降低净值波动[3][11] - 5月银行理财子净买入27亿元7-10年期信用债和20亿元10-30年期信用债，6月分别降至9亿元和3亿元[13] - 债券收益率下行促使银行理财子增配REITs、优先股等高分红品种提升回报率[12] 信托渠道影响 - 信托公司被迫舍弃自建估值模型体系，转向中债/中证估值体系[7][8] - 上交所市场信托机构持有信用债规模从2024年12月的3.5万亿元降至2025年4月的3.3万亿元[12] - 银行理财子通过信托渠道的收盘价估值和平滑估值机制正在有序"分解"[12] 行业影响与未来挑战 - 理财产品回归净值化本源，银行理财子需依赖投研能力和风控能力公平竞争[6] - 银行理财子面临"高收益、净值平稳与高流动性"的不可能三角挑战[3][13] - 未来需通过资产配置策略优化和市场反应速度解决净值波动问题[13]