行业应收账款研究 - 应收账款是影响企业现金流的重要因素，对分红潜在持续能力有实质影响，研究物业行业应收账款的处理方式和发展特点对理解现金流变化及寻找平衡的"规模-质量-利润"发展模式意义明显 [1] - 行业应收账款规模从2021年开始增长，主要受地产行业下行、关联方出险及第三方业主回款速度放缓影响 [1] - 2020-2024年30家上市物企应收账款合计规模分别为291.8亿元、483.2亿元、683.4亿元、742.5亿元和753.7亿元，增速分别为+42.6%、+65.6%、+41.4%、+8.7%和+1.5%，2023年起增速收窄明显且低于营业收入增速 [2] 优质企业特征 - 具备独立业务竞争能力、能合理减少关联交易数量及占比的物企更具优势 [1] - 母公司背景优质且地产销售排名保持前列的企业能为物企提供业绩支撑，有效规避关联方应收风险 [1] - 商管类企业具有天然优势，商户缴费较好收回，不存在长期欠费情况 [1] - 母公司背景优秀及商管类企业的应收/营收占比较低 [2] 关联方影响变化 - 近五年样本企业关联方应收占比由47%降至39%，第三方应收占比由53%上升至61% [3] - 母公司出险企业的关联方应收占比由2019年的91%下降至2024年的44%，关联方影响逐步减弱 [3] - 地产行业信用风险已集中出清，关联方应收影响应持续减弱 [3] 应收账款质量 - 样本企业1年以内应收账款占比由2019年89%降至2024年58%，款项回收难度增加 [4] - 应收账款计提比例由2019年4%跃升至2024年26% [4] - 样本企业综合回款率从2019年90%下降至2024年78%，母公司出险的物企回款率持续承压，部分企业仅五成左右 [4]