美国6月就业数据与市场反应 - 美国6月新增非农就业14.7万，超预期11万，前两个月数据累计上修1.6万 [2] - 失业率降至4.1%，但"边缘劳动力"增加23.4万，其中"失望劳工"增加25.6万未计入失业统计，若调整计算则失业率升至4.261% [2] - 政府部门贡献新增就业7.3万（占总量一半），私人部门就业减少6.3万，显示结构性恶化 [1][2] ADP与非农数据背离原因 - ADP就业减少3.3万（2023年3月以来最大降幅），与非农数据差值达10万（剔除政府岗位后） [1][3] - 样本差异：ADP仅覆盖17%就业岗位且79%为大中型企业，非农覆盖80%岗位 [3] - 关税影响：3月起ADP与非农背离加深，因关税对大中型企业冲击更显著 [3] 美联储政策预期分歧 - 利率期货显示：7月降息概率从25%降至0%，9月概率从100%降至73%，年内降息次数预期从2.6次降至2.1次 [4] - 观望派：美联储理事称需观察关税对通胀影响，经济下行风险可控或推迟降息 [4][5] - 降息派：机构预测Q3就业走弱，维持9-12月两次预防式降息判断，中信证券预计9月行动 [4]