公司概况 - 公司是一家拥有超过135,000英里管道网络的中游能源企业，业务覆盖44个州，采用"收费公路"商业模式向上游和下游企业收取基础设施使用费 [1] - 商业模式对大宗商品价格波动具有较强防御性，只要客户保持原油、天然气、液化天然气(LNG)等产品在管道中流动，即可产生稳定利润 [2] - 采用MLP架构，兼具私人合伙企业的税收优势和公开交易股票的流动性，计划将大部分利润（以EPU衡量）作为分红分配给投资者 [4] 财务表现 - 当前年度分红预期为1.31美元/单位，对应7.2%的远期收益率，2025年预期EPU为1.40美元可充分覆盖分红 [4] - 过去五年股价上涨155%，包含分红再投资的总回报达293%，远超同期标普500指数116%的回报率 [5] - 调整后EBITDA从2019年112亿美元增长至2024年155亿美元，CAGR为7% [7] - 年度DCF持续覆盖分红支出：2024年DCF达84亿美元，分红支出44亿美元 [8] 增长战略 - 过去五年通过内生扩张和收购（包括Enable Midstream等四家企业）新增管道里程超45,000英里 [6] - 未来增长驱动力包括：LNG出口市场持续扩张、路易斯安那州Lake Charles LNG项目（待最终投资决策）、Crestwood与WTG收购整合、二叠纪盆地持续开发 [9] - 特朗普政府推动国内能源生产及放松管道监管可能带来政策利好，但钢材等原材料关税提高可能增加建设成本 [9] 未来展望 - 分析师预计2024-2027年调整后EBITDA将保持增长（未披露具体CAGR），若2027-2031年维持5%的CAGR且估值倍数保持7.5倍，2030年企业价值可能增长11%至1,410亿美元 [10] - 虽然单独股价表现可能不持续超越标普500（历史年均回报10%），但通过利润增长和分红提升仍有望实现更高总回报 [10]