金价走势分析 - 今年上半年黄金避险需求爆发，金价持续刷新历史新高，但6月中旬后因地缘政治冲突缓和及关税政策不确定性消失，黄金开启震荡走势 [1] - 7月以来金价上行势头减弱，维持震荡：COMEX黄金主力合约报3343美元/盎司（微涨0.03%），伦敦现货黄金报3333美元/盎司（微跌0.08%），沪金主力合约报776.22元/克（涨0.43%） [1] - 黄金期货上半年成交额同比上涨149%，期权成交量同比大增252.64%，但5月全球实物黄金ETF净流出18亿美元（年内首次），总持仓减少19吨至3541吨 [3][4] 多空博弈因素 利多因素 - 43%的央行计划未来一年增持黄金，95%受访央行预计全球央行将继续增持 [5] - 中国6月末黄金储备环比增加2.18吨至2298.55吨，为连续第8个月增持 [6] - 美国债务上限突破40万亿美元，美元信用担忧加剧，央行购金需求长期存在 [8] - 美联储降息周期未变，实际利率下行预期利好黄金定价 [8] 利空因素 - 金价处于3300美元/盎司上方导致央行购金成本攀升，购金规模已现下滑 [6] - 花旗预计2026年Q2金价或回落至2500-2700美元/盎司，因降息预期已提前反映且多头头寸达历史峰值 [7] - 汇丰指出实物需求减弱、供应增加及降息预期减弱将压制金价，上调2025年底预期至3215美元/盎司 [7] 机构观点分歧 - 中粮期货认为短期将高位震荡：技术面承压与政策预期落空可能引发回调，但美联储降息预期及地缘风险仍构成支撑 [3] - 东证期货指出近期震荡主因是地缘风险缓和与美联储政策预期变化，市场押注9月降息但联储内部分歧大 [3] - 华安基金维持中长期乐观：黄金对抗货币超发、通胀及资产配置低相关性的优势显著 [7][8] - 高盛认为美联储降息将推升风险资产偏好，黄金可能承压 [7]