核心观点 - 摩根大通重申对阿斯麦增持评级 目标价970欧元 约合1137.71美元[1] - 阿斯麦Q2业绩符合预期将被视为积极因素 但订单量存在高度不确定性[1][2] - 台积电26年订单接收情况将直接决定阿斯麦能否超越市场订单预期[1] 财务业绩预期 - Q2营收预计74.33亿欧元 环比下降4.0% 同比增长19.1% 与指引中值74.5亿欧元相符[3] - Q2订单额预计41.9亿欧元 较市场预期低12.6% 较买方预期45亿欧元低6.9%[3] - Q2毛利率预计51.5% 处于公司指引50-53%范围内[3] - Q2 EBIT预计23.25亿欧元 利润率31.3% 较市场预期低3.3%[3] - Q2每股收益预计5.11欧元 较市场预期低2.7%[3] - 2025年收入指引预计维持在300-350亿欧元中值附近[3] 订单情况分析 - 当前市场订单共识预期48亿欧元 较Q1增长22%[1] - 台积电26年EUV订单超过50%仍未接收 若全部接收将轻松超越订单预期[1] - 订单量波动较大 高度依赖台积电、海力士和美光等主要客户[2] - 买方共识预期订单45亿欧元 环比增长约14%[1] 行业前景展望 - 2026年共识预期营收较2025年指引中值增长7.7%[1] - 2026年晶圆制造设备市场预计增长6-9%[2] - 增长主要受台积电资本支出增长10%以上和HBM投资增加驱动[2] - 三星支出保持稳定 英特尔支出较弱形成抵消[2] 市场预期与风险 - 投资者对2026年销售前景愈发看淡[1] - 若台积电推迟下达订单 可能无法达成订单预期[2] - 业绩达到普遍预期水平后 股票表现预计强劲[2]