核心观点 - 科创相关风格是当前环境下较为合适的配置板块，重点关注人工智能、高端制造、创新药三大领域 [1] - 科创企业有望进入重估新周期，驱动因素包括政策支持、产业趋势、全球货币体系重构等 [1][4][6] - 2025年AI产业发展进入商业化落地新阶段，高端制造供需改善，创新药政策优化且出海加速 [8][9][10] 科创行情表现 - 年初以来科创50指数高点较年初上涨约18%，AI产业链关联度较高的人工智能、机器人、半导体等领域表现较好 [2] - 上半年科创领域呈现三大特征：AI扩散效应（创新药、智慧医疗等间接受益）、行情轮动（1-2月AI/机器人领涨，5月国防军工亮眼）、港股跑赢A股（科技互联网、创新药突出） [2] 政策驱动因素 - 政府工作报告将发展新质生产力放在重要位置，科技金融列为金融"五篇大文章"首位 [3] - 融资支持加码：新设"国家创业引导基金"聚焦AI/量子科技/氢能储能，科技创新再贷款额度提升至8000亿元 [3] - 资本市场改革推进：并购重组新规落地，债券市场"科技板"及配套风险分担工具创设 [3] 全球科技与贸易重构 - DeepSeek技术突破打破美国AI垄断，基准情形下至2035年AI有望使中国GDP额外累计增加9.8%（年化增速+0.8个百分点） [4] - 中美关税谈判短期缓解出口压力，中长期加速国产替代和出海，电子/机械设备/汽车等行业对美出口敞口较大 [5][6] - 全球货币体系重构下人民币资产有望重估，美元下行周期或利好港股（AH溢价近5年低位） [6] 产业趋势 AI领域 - 国内大模型效能跃升，AI应用进入兑现期：硬件终端智能化加速，B端高附加值场景（研发设计/营销运营）率先落地 [8] - 1Q25计算芯片/SoC、数通设备业绩亮眼，下半年关注AI应用进展及国产化进程 [8] 高端制造 - 2023年起部分行业产能出清，2025年"人工智能+"行动推动智能终端/智能制造装备发展 [9] - 人形机器人进入量产元年，带动电池/电机/传感器/算力硬件等赛道扩容 [9] 创新药 - 政策支持加码：创新药纳入政府工作报告，丙类目录年内落地提升支付能力 [10] - 国际化加速：1Q25中国医药license-out交易金额366亿美元（+258%），ADC/双抗管线占比超48% [11] 市场动态 - 年初A股科创企业关注度提升，但成交活跃度分化（TMT板块2月冲高后回落，创新药5月加速） [12] - 估值修复但分化：科创50前向市盈率50.7x，计算机/电子等板块估值高于历史50%分位数 [12]