交易商协会对6家主承销商启动自律调查 - 中国银行间市场交易商协会对6家主承销商启动自律调查 包括中国银河证券 广发证券 国泰海通证券 中信建投证券 中信证券及兴业银行 [1] - 调查起因于广发银行2025-2026年度二级资本债券项目中6家主承销商中标承销费引发市场关注 [2] - 交易商协会近期发布《关于加强银行间债券市场发行承销规范的通知》 明确禁止承销机构以低于成本的承销费率报价参与竞标 [3] 广发银行二级资本债券承销项目详情 - 广发银行通过竞争性磋商采购选定6家主承销商 承销服务费总额63448元 含6%增值税 [4] - 各机构中标金额分别为 中信建投证券35000元 中信证券21000元 国泰海通证券4998元 广发证券1050元 兴业银行和中国银河证券均为700元 [4][6] - 广发银行2025年一季度资本债券余额达1095亿元 其中760亿元为2024年6月后发行 [7] 债券承销低价竞争历史与现状 - 四年前广发银行600亿元金融债券项目中 申万宏源证券承销费率低至0.0001% 对应承销费仅6万元 [8] - 交易商协会2021年已发布规范通知 要求建立承销费率报备机制 督导检查明显低于行业水平的报价 [8] - 当前行业存在通过"综合服务协议"等变相补贴逃避监管的现象 [8] 低价竞争背后的商业逻辑 - 主承销商通过低价包销抢占市场份额 并以短期利益损失换取长期客户绑定 [9] - 该策略导致高技术含量的承销工作异化为通道业务 破坏市场正常竞争秩序 [9] - 债券发行人通常也是承销商其他业务客户 损失可通过其他业务补偿 [9] 低价竞争对行业的影响 - 导致承销能力空心化 技术贬值 行业创新动力衰退 [10] - 过低定价无法覆盖人工 风控 技术等成本 可能埋下风险隐患 [10] - 包销债券若遇市场波动 可能转化为自营持仓亏损 甚至引发系统性风险 [10] 行业规范建议 - 需制定更严格自律处罚措施 如没收非法所得 严厉处罚灰色商业回扣 [10] - 承销商应强化业务人员道德自律 依靠品牌和专业水平而非灰色手段竞争 [10] - 应鼓励"做强"而非"做大" 强调"质"而非"量" 加固市场健康发展根基 [10]