核心观点 - 维持思摩尔国际买入评级 鉴于HNB监管优势及竞争格局优化 医疗业务成为新增长点[1] 业务前景 - HNB较雾化烟监管更占优且竞争格局更好 产品体验提升推动渗透率加速增长[1] - 英美烟草新一代GloHilo产品力较强 9月1日将在日本全境推广[1] - 公司作为核心供应商将充分受益于行业发展趋势[1] 财务预测 - 预计2025年营收128.9亿元 归母净利润13.2亿元[1] - 预计2026年营收153.1亿元 归母净利润20.0亿元[1] - 预计2027年营收183.5亿元 归母净利润27.3亿元[1] 战略布局 - 医疗业务成为公司经营的下一个重要台阶[1]