政策调整 - 财政部发布《通知》调整国有商业保险公司考核方式，将"净资产收益率"和"（国有）资本保值增值率"的考核方式调整为"当年度指标+3年周期指标+5年周期指标"相结合，权重分别为30%、50%、20% [3] - 2023年10月首次引入长周期考核机制，"净资产收益率"考核分为当年度50%和3年周期50%权重，2025年1月进一步提出三年以上长周期考核，当年度权重不高于30%，三年到五年周期权重不低于60% [4] 行业影响 - 政策加强长周期考核有助于提高险资对短期波动的容忍度，引导长期稳健投资，增强险资入市积极性，发挥"压舱石"作用支持资本市场平稳运行 [4] - 25Q1保险公司资金运用余额34.93万亿元，人身险和财产险公司股票投资占比分别为8.43%和7.56%，预计权益配置比例将提升但大类资产配置风格保持总体稳健 [5] 投资建议 - 政策助力险企增厚长期稳定投资收益、缓解投资压力，居民储蓄需求旺盛和业务结构优化将支持2025年负债端业绩稳健 [1] - 保险股β属性显著、分红稳健，板块估值与持仓处于低位，具备长期配置价值，权益市场震荡时关注中国太保，向好时关注新华保险和中国人寿 [1] 资产配置趋势 - 寿险负债成本压力大叠加利率债收益率下行、优质非标供给有限，险资亟需优质资产获取增量收益，IFRS9倒逼险企加大对稳健高分红股票的投资 [5] - 险企将合理确定权益投资比例，挖掘收益稳健、风险可控且具稳定现金流的优质标的，在风控基础上增厚长期收益 [5]