DAX指数表现与估值压力 - 德国法兰克福DAX指数自2025年初以来最高上涨近23%，一度突破24639点，年内首次跑赢美股主要指数 [2] - 当前DAX指数市盈率为15.6，低于标普500的20.5，但价格走势已大幅超前于基本面表现 [2] - DAX成分公司净债务总额已升至2270亿欧元，较去年增长8%，高负债叠加融资成本上行将持续侵蚀企业利润空间 [2] 企业盈利与融资风险 - 2025年第二季度标普500成分股企业预期利润仅增长2.5%，为2023年年底以来的最低水平 [3] - 2025至2029年德国企业将有逾4400亿欧元债务到期，再融资成本持续攀升 [4] - 博世公司发行40亿欧元债券，年利息支出将增加逾1.2亿欧元，占其营业利润的四分之一 [4] 宏观经济与贸易摩擦影响 - 美国总统特朗普宣布自8月1日起对欧盟产品征收30%关税，市场风险进一步上升 [2] - 若欧盟采取报复性关税措施，德国出口型企业将首当其冲 [4] - 德国吸引的长期直接投资出现显著增长，宝马、博世和英飞凌均宣布加码本土投资 [4] 资金流向与市场情绪 - 截至4月底，全球资金净流入欧洲股票基金规模达到239亿美元，为2022年以来最高水平，其中约一半流入法国、德国等核心经济体 [5] - 6月底部分国际大型基金开始减持欧洲防务板块头寸，并加码美股科技与医疗板块 [5] - 部分资金选择在上半年强势上涨后锁定收益，并回补此前减持的美股仓位 [5] 中盘股投资机会 - MDAX指数成分股多为依赖本土市场的德国中型企业，当前市盈率和市净率均低于历史均值，估值更具吸引力 [6] - 6月德国企业信心连续第六个月环比上升，未来六个月预期达2023年4月以来新高，对更依赖本土市场的中型企业构成利好 [6] - MDAX中企业本土营收占比仅为19%，低于DAX成分股的约30%，更能受益于德国经济回暖及政策支持 [6]