核心观点 - 中金维持李宁2025/26年EPS预测0.92/1.07元不变 目标价20.82港元对应30%上行空间 [1] - 2Q25李宁品牌全平台零售流水同比增长低单位数 零售点净增加11个 [1] - 管理层维持2025年收入同比持平 净利润率高单位数的指引 [3] 财务预测与估值 - 当前股价对应16/14倍2025/26年市盈率 目标价对应21/18倍市盈率 [1] - 跑赢行业评级和目标价20.82港元维持不变 [1] 2Q25经营表现 渠道表现 - 线下批发渠道零售流水同比增长低单位数 净开24个零售点 [2] - 线上渠道零售流水同比增长中单位数 [2] 品类表现 - 跑步品类销售额同比增长高单位数 环比1Q25增速放缓 [2] - 健身品类同比增长高单位数 [2] - 运动生活品类同比持平 户外/羽毛球等新兴品类保持健康增长 [2] 库存与折扣 - 全渠道库销比约4x 库存健康可控 [2] - 线上线下折扣同比加深低单位数 [2] 下半年战略规划 - 营销聚焦"奥运加科技"方向 推出奥委会赞助活动及冬奥营销策划 [3] - 跑步/运动生活/女子等品类将推新产品 [3] - 规划NBA赛程相关营销活动以带动篮球品类销售 [3]