白银价格表现 - 现货白银站上39.13美元/盎司，创2012年以来新高，沪银突破上市新高 [1] - 2025年贵金属市场出现补涨潮，铂金和钯金年内涨幅皆在35%以上 [1][3] - 白银表现明显优于黄金，年内涨幅显著超越黄金 [4] 价格上涨驱动因素 - 价格上涨是工业需求刚性支撑与避险溢价双击共振的结果 [2] - 绿色能源转型下，2024年全球光伏新增装机超600GW，光伏银浆用银需求稳步提升 [2] - 国内"反内卷"信号释放，大宗商品共振上涨，带动具有商品属性的白银偏强 [2] - 经济不确定性和美国贸易政策摇摆激发的避险需求对白银涨势形成推力 [2] - 显著高企的金银比价吸引资金转向白银，当前金银比处于85-90间，高于60-80的历史均值区间 [3][6] - 全球白银交易所交易产品持有量攀升至11.3亿盎司，2025年上半年净流入量高达9500万盎司，超去年全年总量 [3] 白银与黄金表现分化原因 - 经济弱时黄金强于白银，经济强时白银因工业属性表现强于黄金 [4] - 近期关税缓和及"大而美"法案通过使全球风险偏好上升，工业属性强的贵金属补涨 [4] - 前期黄金涨幅明显高于白银，致使黄金高位运行风险较大，白银形成相对价值洼地 [4] - 白银的金融及避险属性相比黄金偏弱，价格压力较小，叠加大宗商品偏强，表现偏强 [4] 白银后市展望 - 市场分析机构认为中长期背景下白银仍有上涨空间 [6] - 外盘金银比已从4月105的峰值回落至85左右，但仍高于历史均值，表明白银相对黄金的估值折价尚未充分修复，或存在约25%的补涨空间 [6] - 全球白银供应整体偏紧，预计到2025年供应缺口约为1.176亿盎司 [6] - 下游光伏、新能源车等需求端口为白银形成有效的稳定价格重心作用 [6] - 中长期美元信用弱化和央行购金等大逻辑未扭转，叠加海外宏观预期疲软及美联储降息周期，白银或跟随黄金维持偏强趋势 [6]