信用债市场表现 - 银行间信用债市场收益率随利率债调整有所上探，中债中短期票据收益率曲线（AAA）3M期限跳升3BP至1.60%，3年期上探1BP至1.82%，5年期上行2BP至1.92% [1][2] - 信用债相比利率债更具抗跌性，中低等级品种表现优于高评级 [2] - 7月以来基金净买入信用债规模达885亿元（同比增391亿元），其他产品类、保险净买入规模分别为313亿元（同比增78亿元）和152亿元（同比增50亿元） [2] 配置需求与信用利差 - 基金净买入信用债规模保持在日均50亿元以上有助于支撑信用利差维持低位，7月7日至10日滚动5日净买入规模达100亿至140亿元 [3] - 中票高评级10年期信用利差仍高于均值-1倍标准差14BP至18BP，3年/5年期高于均值-2倍标准差5BP至12BP，城投债低评级3年期高于均值-2倍标准差8BP至10BP [3] - 7月供需格局对信用债有利，信用利差仍有小幅压缩空间，长端品种潜在压缩空间较大 [3][4][6] 城投债投资策略 - 城投债仍是热门标的，建议在3年期品种内多做下沉，优质区域如江苏省内3年期城投债估值偏高但挖掘空间大，中部省份如河南省利差偏厚可适当配置 [5][6] - 风险偏好较低机构可关注江浙板块城投债拉久期至5年，河南省内城投债空间较大但需注意"网红"主体省份（如云南、陕西、天津）的舆情风险 [5][6] - 3年期城投债下沉策略可获取10BP至20BP收益增强，主流机构建议结合负债端稳定性参与5年以上超长端信用债 [6][7] 市场展望与操作建议 - 7月债市或呈震荡偏强格局，理财规模修复和ETF扩容将助推信用债需求改善，中短端信用利差大概率维持低位震荡 [7] - 建议持有2-3年期中短端下沉信用债，同时挖掘3-5年期中高等级品种，超长端信用债存在做多窗口期 [6][7] - 需防范个券流动性偏弱导致的超调风险，灵活进行久期波段交易操作（聚焦高等级信用债） [6]