美国6月通胀数据 - 美国6月总体CPI环比上升0.3% 核心CPI环比上升0.3%（低于预期的0.2%） 总体CPI同比上升2.7%（高于预期的2.6%） 核心CPI同比上升2.9% 四个读数均高于前值 核心CPI环比连续第五个月低于预期 [2] - 核心通胀偏软主要归因于住宅项环比涨幅缩窄（由前值0.3%降至0.2%）和二手车价格环比跌幅扩大（由前值-0.5%降至-0.7%） 这两项与进口商品无直接联系 剔除这两项后其余分项对核心CPI环比的贡献由前值0.03ppts升至0.17ppts [3] 关税对通胀的影响 - 中信证券构建的"进口含量高的CPI"6月环比增速（3MMA）由前值0.03%升至0.11% "中国含量高的CPI"6月环比增速（3MMA）由0.10%升至0.29% "除中墨加外进口含量高的CPI"6月环比基本持平（微涨0.01%） 显示关税已开始影响进口敏感型终端消费品价格 [4] - 若特朗普"信函关税威胁"全数成真 美国总体有效关税税率将从13.3%升至16.9% 抬升PCE平减指数约1.1% 长期降低GDP规模0.4% 但公司认为其全数落地可能性小 [5] 通胀前景与货币政策 - 美国通胀"岁月静好"状态可能即将结束 下半年存在反弹隐忧 总体CPI同比可能持续超过3% [5] - 美联储7月降息可能性小 年内降息两次的市场共识预期较合理但有下修风险 美元进一步走弱空间有限 美债配置吸引力不强 [1][5]