美联储降息预期分析 - 美国6月CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.3%，核心CPI同比上涨2.9%，环比涨0.2%，连续第五个月低于市场预期 [1] - 核心CPI环比增速低于预期主因租金通胀和二手车价格降温，关税已初步影响美国进口敏感型终端消费品价格 [1] - 通胀存在反弹隐忧，美联储7月降息可能性小，年内最多降息两次 [1] - 6月CPI数据略有升温但总体未超预期，关税影响有限，第三季度关税冲击或持续体现 [1] - 美国经济尚未见失速风险，通胀压力可控，暂未出现滞胀风险，预计7月美联储维持观望，9月或开启降息 [1] 关税对通胀的影响 - 进口依赖度高的商品通胀已回升，证伪海外出口商降价、关税不传导的说法 [2] - 5月美国加权进口关税税率仅为8.7%，部分企业通过消耗库存推迟价格传导 [2] - 纽约联储调查显示，88%制造业企业和82%服务业企业选择在3个月内将关税传导至消费者 [2] - 关税传导或进一步推高核心商品通胀，短期或推高美国通胀 [2] 美联储政策展望 - 维持美联储9月和12月两次降息的判断 [2] - 鲍威尔表态称需在暑期观察关税影响，通胀回升或已在联储预期之内 [2] - 美元持续走弱空间或较有限，美债配置吸引力可能仍不太强 [1]