评级与目标价调整 - 维持中国生物制药盈利预测不变和"跑赢行业"评级 [1] - 当前股价交易于29.0/26.1倍2025/2026年P/E [1] - 上调目标价26.7%到7.6港元 对应34.6/31.1倍2025/2026年P/E 隐含19.3%上行空间 [1] 收购礼新医药交易细节 - 以总对价9.5092亿美元收购礼新医药95.09%股权 完成后将成中国生物制药全资子公司 [1] - 扣现金的交易净代价约5亿美元 对应礼新药业企业价值约5.5亿美元 [2] - 2024年10月以1.42亿元购买礼新医药4.91%股权 对应投后估值28.92亿元 [2] - 本轮交易相较于上轮估值溢价约30% [2] - 最终交易对价将按公式调整 涉及基础交易对价9.5092亿美元及多项扣减条款 [2] 礼新医药创新实力与交易记录 - 2023年5月将LM-305全球权益授权阿斯利康 近期付款5500万美元+最高5.45亿美元里程碑 [3] - 2024年11月将LM-299全球权益授权默沙东 首付款8.88亿美元+最高24亿美元里程碑 [3] - LM-299交易中南京蓬勃有权获得40%预付款+25%里程碑付款+25%收入分成 已收到2.138亿美元里程碑 [3] 礼新医药管线价值 - LM-299为潜在BIC 正在中国进行I期临床 [4] - LM-305为潜在FIC 正在全球进行I期临床 [4] - LM-108(CCR8单抗)在中国进行II期临床 LM-302(Claudin 18.2 ADC)在中国进行III期临床 [4] - 另有4项临床阶段肿瘤管线包括SIRP-α单抗、4-1BB/NaPi2b双抗等 [4]