公司业务概况 - Palantir Technologies是一家以人工智能(AI)为核心的软件公司，其产品帮助政府和企业将复杂数据转化为可操作的洞察[1] - 公司近期推出人工智能平台(AIP)，强化了AI战略布局[1] - 在政府和商业领域均保持增长，2025年第一季度美国商业业务同比增长71%，远超政府业务45%的增速[8] 收入结构风险 - 2024年55%的总收入来自政府合同，主要客户为美国国防部和情报机构[4] - 政府支出具有周期性和政治敏感性，预算变动可能影响合同续签和收入稳定性[5] - 政府业务的总可寻址市场(TAM)存在天然上限，仅限于北美和欧洲部分盟国[6] - 客户集中度高：2024年前20大客户平均贡献6460万美元收入，合计13亿美元占全年29亿美元总收入的45%[7] 商业转型进展 - 正积极拓展商业业务以降低收入集中度，2024年客户数量增长43%至711家[11] - 商业待转化合同金额增长47%至31亿美元，其中2024年第四季度创纪录签订8.03亿美元大单[11] - 但商业业务尚未形成规模效应，整体收入增速为29%，仍依赖政府业务支撑[12] 估值与市场预期 - 股价在过去12个月暴涨410%，市销率(P/S)高达112倍，反映市场已透支未来增长预期[12] - 当前估值与29%的实际收入增速存在明显背离，若AI应用落地不及预期将面临估值回调风险[13] - 待转化合同预示未来收入可能大幅提升，但需完美执行才能支撑现有估值水平[14] 长期发展前景 - 在关键任务系统和企业AI领域建立实质性解决方案，具备差异化竞争优势[15] - 需解决收入结构单一问题，商业业务增速虽快但未达"逃逸速度"[16] - 高估值隐含对爆发式成功的预期，使股票成为高风险投资标的[16]