核心观点 - 瑞银维持思摩尔国际"沽售"评级 目标价由10.7港元上调至14港元 [1] - 公司上半年营收同比增长18% 主要受益于Vape业务复苏及美国关税前出货量增加 [1] - 预计下半年净利润同比下降21%至35% 主要因第四季购股权和S&D相关高支出 [1] 盈利预测调整 - 2025年盈利预测下调21% [1] - 2026年盈利预测上调1% [1] - 2027年盈利预测上调21% [1] 业务表现 - ODM和HNB业务带来较高营收增长 [1] - 竞争加剧导致销售、一般及行政费用增加 [1] - 估值已反映Vapes和HNB增长潜力 [1]