行业整体表现与情绪 - 北美SaaS行业第二季度调查结果反映稳定性 但上调前瞻指引可能性不大 限制行业情绪复苏 [1] - SaaS类股票年初至今大幅落后于更广泛的软件行业 主要因市场对AI替代风险及结构性增长放缓的担忧 [1] - 未来12个月EV/S倍数压缩约29% 从5.8倍降至4.5倍 但未来12个月营收预期仅下调约2% [1] - 市场对Q2财报预期较低 但季节性疲软缺乏积极催化 难以推翻空头论调和提振情绪 [1] - 渠道调查显示Q2业绩大致符合预期 CIO调查显示软件支出预期仍具韧性 [1] 企业IT预算与支出趋势 - CIO对整体IT预算信心减弱 预计上调预算与下调预算的CIO比例降至0.7 Q1为0.8 表明2025年企业IT预算可能面临下调风险 [2] - 前端SaaS支出中的周期性阻力正在减弱 前端用例中对生成式AI的投入正在上升 [2] - 推翻"生成式AI会蚕食软件支出"负面预期的催化剂需未来指引上修或生成式AI动能转化为软件预算增加 但Q2财报难以触发这一积极催化 [2] 个股偏好与投资观点 - 偏好具有股票特定因素和/或2025财年指引保守的公司 包括HubSpot Wix.com Klaviyo和Amplitude [1][3] - Wix.com估值不高 对下半年展望保守 但Q1新用户群增长加速 新产品周期Wix Studio和AI导入带来助力 评级增持 目标价207美元 较7月21日收盘价153.96美元有34%上涨空间 [3] - HubSpot渠道调查显示Q2业绩与Q1类似 尽管估值溢价压缩 但多项增长杠杆可推动中短期增长 评级增持 目标价752美元 较7月21日收盘价546.64美元有38%上涨空间 [3] - Klaviyo Q2指引保守 但电商需求及中小企业支出数据健康 业绩有望在市场预期偏低背景下超预期 评级持股观望 目标价40美元 较7月21日收盘价32.51美元有23%上涨空间 [3] - Amplitude产品组合扩张有望提升份额 生成式AI推动数字产品创作节奏加快 可能改善终端市场敞口 评级持股观望 目标价12美元 较7月21日收盘价12.62美元有5%下行空间 [4]