支付行业格局 - Visa作为拥有数十年历史的全球性卡组织 年处理数万亿消费者和商业支付 依赖稳定的手续费收入 [1] - Affirm作为快速增长的金融科技公司 通过嵌入式BNPL模式在电商场景提供POS贷款服务 [1] - 行业面临科技巨头竞争和消费者偏好变化 投资者需在Visa的成熟网络与Affirm的颠覆性模式间抉择 [2] Visa核心优势 - 2025财年Q2净收入96亿美元 同比增长93% 支付量增长8% 跨境业务表现强劲 [3] - 占据美国超50%消费份额 处理数十亿笔数字交易 全球网络构成竞争护城河 [3] - 上季度完成56亿美元股票回购 新增300亿美元回购授权 现金流充沛 [4] - 通过Visa Direct拓展数字支付 投资实时支付和API解决方案保持技术相关性 [5] Visa潜在挑战 - 增长依赖消费支出和跨境交易 易受经济周期和通胀影响 [5] - 基于银行/商户/处理商的分层收费模式 面临金融科技直接触达消费者模式的冲击 [6] - 对Z世代和千禧用户的吸引力可能弱于新兴嵌入式金融方案 [6] Affirm增长动能 - 2025财年Q3收入783亿美元 同比增36% 活跃用户达2190万 单用户交易量增217% [7] - 与Shopify/亚马逊/Costco/苹果合作 直接嵌入消费场景 AI风控工具提升审批效率 [8] - 完成1225亿美元证券化 合作150+资本伙伴 资金结构多元化 [10] - 通过Shopify进入西欧市场 商户数超358万 拓展借记卡和B2B工具实现业务多元化 [11] Affirm财务表现 - 长期债务资本比718% 显著高于Visa的307% 反映激进扩张策略 [12] - 2025财年EPS预计同比增1018% 收入预计增371% 增速远超Visa的131%和103% [13] - 市销率541X 低于Visa的1504X 估值具备扩张空间 [14] 市场表现对比 - Visa过去一年回报325% Affirm同期回报1275% 均跑赢行业和标普500指数 [16] - Affirm凭借收入超预期增长和国际扩张 股价表现显著优于Visa [20] 投资价值结论 - Visa维持全球支付主导地位 但模式成熟度与经济增长绑定 [19] - Affirm受益于BNPL结构性趋势 用户参与度和商户覆盖持续提升 [20] - 更高杠杆率和扩张阶段特征已反映在估值中 当前成长性更具吸引力 [21]