核心观点 - 公司评级上调至"跑赢大盘" 主要基于销售和毛利率的持续改善 以及晚期乳腺炎治疗药物Re-Tain带来的战略机遇 [1] - 公司运营复苏 产品结构优势和生产能力扩张为持续表现奠定基础 同时产品创新和监管进展带来不对称上行潜力 [1] 股价表现 - 过去一年公司股价上涨64.3% 远超行业6.4%的涨幅 [2] 销售执行与市场渗透 - 2025年第一季度产品销售额达810万美元 同比增长11% 创下历史记录 [3] - 生产能力扩张至支持年销售额超3000万美元 订单积压从2024年底的440万美元降至2025年5月初的340万美元 [3] - Tri-Shield配方占产品组合的71% 反映客户对广谱保护产品的强烈偏好 [4] 毛利率恢复与运营杠杆 - 2025年第一季度毛利率从去年同期的32%和2024年第四季度的37%提升至42% [6] - 调整后EBITDA从去年同期的46万美元增至230万美元 过去12个月调整后EBITDA为330万美元 相比去年28万美元的亏损显著改善 [7] 财务状况 - 截至2025年3月 公司拥有460万美元现金 1210万美元营运资本 以及100万美元未使用的信贷额度 [8] - 股东权益达2900万美元 [8] 产品创新与新剂型推出 - 计划2025年下半年推出First Defense的散粉剂型 针对饲料添加偏好的牧场市场 [9] - 新剂型预计将扩大市场覆盖 改善单位经济效益 并实现收入来源多元化 [10] Re-Tain的潜在机遇 - Re-Tain是一种新型非抗生素乳腺炎治疗药物 目前处于FDA新兽药申请审查阶段 [11] - 公司计划2025年下半年启动实地调查使用 收集实际性能反馈 [11] - 已制定"控制性上市"策略 初期仅限选定农场商业化 优先数据收集和质量保证 [12] 展望 - 评级反映公司通过核心产品First Defense扩大销售和毛利率的能力 新剂型对未开发市场的战略扩张 以及Re-Tain潜在FDA批准和商业化的上行空间 [13]