核心观点 - 维持传媒互联网行业强于大市评级 2025年重点关注AI应用加速落地及IP衍生品高速发展两大投资主线 [1] AI应用发展 - 2025年AI模型及应用维持高速迭代 模型层面OpenAI o3验证推理能力提升曲线陡峭 谷歌Veo3加速多模态能力进展 国产DeepSeek、阿里Qwen、快手可灵与海外头部模型差距持续缩小 [2] - Agent成为全球共识 处理复杂问题能力边界持续拓宽 MCP等Infra层基建完善推动生态扩张 通用领域OpenAI、Anthropic、谷歌凭借模型即Agent维持领先 垂直领域涌现独角兽 [2] - 国内Manus后涌现多款Agent产品 多个大厂蓄势待发 可灵、美图等垂类应用商业价值持续释放 重点关注搜索、陪伴、教育、短剧、游戏、玩具等原生AI应用方向 [2] - AI应用将影响营销、电商、教育、影视、游戏等行业 提升效率并创造增量 同时关注AI玩具等硬件端机会 [1] IP衍生品发展 - 2025年精神消费崛起 IP衍生品板块持续扩容 国内企业对IP更强掌控及运营能力持续拓展收入空间 [2] - 国产IP引领文化出海 泡泡玛特旗下IP Labubu全球破圈 5月TikTok商店GMV破亿且增速持续提升 布鲁可、卡游通过布局海外IP、渠道、玩法等形式积极出海 [2] - 行业转型并购与资本化加速 老牌供应链企业启梦玩具、超级元气工厂加速转型品类及IP运营 新兴潮玩品牌量子之歌收购Letsvan、52TOYS港股交表 [2] - 优质国产IP通过拓展线上内容及线下实体衍生品提升影响力 打开商业化空间 [1]