焦煤期货短期走势 - 焦煤期货盘面近期由资金博弈主导 多空分歧扩大导致持仓持续创新高 [1] - 7月22日起空头离场迹象明显 行情加速上行 持仓回落预示多空矛盾阶段性缓解 [1] 中期供需基本面分析 - 焦煤矿端自5月开始减产 但价格下跌导致下游采购意愿不足 成交低迷持续至6月初洗煤厂启动去库 [2] - 下游钢厂铁水产量维持高位 供给收缩两个月后库存端才完全反应 显示下游库存压缩已达极致 [2] - 空头三大逻辑：1) 矿端被动减产持续性有限 2) 盘面上涨仅为基差修复 3) 焦煤涨价挤压钢材利润 [2] - 当前第一层逻辑因山西矿山复产但下游承接良好而失效 第二层逻辑因现货提涨预期强化被打破 [2] - 第三层逻辑仍存压力 1150元/吨焦煤价格可能是钢厂利润挤压极限 需观察铁矿让利或钢材补涨可能 [2] 长期库存周期展望 - 当前处于康波萧条期第二库存周期 类似2013-2016年但经济弹性更弱 [3] - 本轮库存周期始于2023年7月 上行期仅一年 时间与弹性均低于历史均值 [3] - 2024年四季度政策刺激曾推动工业增加值与社融上行 但2025年4月美国关税导致出口下滑中断反弹 [3] - 预计去库时间与幅度将低于均值 第三库存周期最早2026年二季度最晚四季度开启 [3] 综合策略建议 - 当前商品及周期股反弹可视为库存周期反转预演 期货情绪回落后将回归产业套保逻辑 [4] - 产业套保角度焦煤价格接近阶段性上沿 建议逢高套保 [4] - 资产配置角度建议在底部区域布局低估值周期股 特别是长久期品种 [4]