行业背景 - 黄金价格今年以来上涨31.7%，主要受地缘政治不确定性和贸易紧张局势下的避险需求推动，同时央行强劲购买以及能源、医疗和技术领域工业用途扩大也支撑了这一趋势 [1] - 行业预计黄金价格上涨趋势将持续 [1] SSR Mining (SSRM) - 资产分布在美国、土耳其、加拿大和阿根廷四个地区，2025年3月完成收购Cripple Creek & Victor (CC&V)矿后成为美国第三大黄金生产商 [3] - CC&V矿预计年产量约17万盎司，收购将提升每股净资产、黄金产量、矿产储量和自由现金流等关键指标 [4] - 2025年黄金总产量预计32-38万盎司，白银产量预计800-875万盎司 [4] - 截至2025年3月31日，现金及等价物余额3.196亿美元，债务资本比为0.08 [5] - 土耳其Çöpler矿自2024年2月13日起暂停运营，一季度花费500万美元用于修复和3500万美元用于维护，其中2060万美元计入AISC [6][7] - 2025年AISC预计1890-1950美元/盎司，中值同比上升3% [8] AngloGold Ashanti (AU) - 资产分布在非洲、美洲和澳大利亚，2024年11月收购埃及Centamin公司，新增Sukari矿，年产量潜力50万盎司 [9] - 一季度黄金产量同比增长22%至72万盎司，创2020年以来最佳表现，其中Sukari矿贡献11.7万盎司 [10][11] - 2025年黄金产量预计290-322.5万盎司，同比增长9-21% [12] - 一季度末流动性30亿美元，现金及等价物15亿美元，债务资本比为0.19 [12] - 通过Full Asset Potential计划应对通胀影响，2012-2025年一季度实际现金成本仅上升1%，远低于同行20%的涨幅 [13] - 近期收购Augusta Gold Corp以扩大内华达业务，同时出售巴西和科特迪瓦高成本资产 [14][15] - 2025年AISC预计1580-1705美元/盎司，中值同比上升2% [18] - 新股息政策目标将50%自由现金流用于分红，年基础股息0.5美元/股 [27] 财务与估值比较 - SSRM 2025年每股收益预期1.21美元，同比增长332%，2026年预期2.21美元，增长82.85% [19] - AU 2025年每股收益预期4.99美元，同比增长125.8%，2026年预期4.92美元，下降1.27% [20] - 年初至今SSRM股价上涨84.5%，AU上涨125% [21] - SSRM远期市盈率7.29倍，低于五年中值，AU为10.49倍，高于五年中值 [22] - AU股息率0.96%，派息率18.55%，SSRM暂无股息 [23] 投资建议 - AU因成本更低、增长管道稳健、产量扩张以及新股息政策，略微优于SSRM [28][29] - AU获Zacks Rank 1评级和价值评分B，SSRM为Rank 3和价值评分C [30]