铀行业概况 - 铀价近期承压下跌至71美元/磅 年内跌幅达14.3% 6月底曾短暂冲高至79美元/磅的七个月高点[2] - 长期需求受清洁能源推动强劲 美国政府计划2050年前将国内核电产能提升四倍 AI数据中心能源需求增长进一步提振预期[3] - Energy Fuels(UUUU)和Cameco(CCJ)为全球铀供应链主要参与者 分别占据美国16%和全球16%产量份额[1][13] Energy Fuels核心优势 - 2017年以来贡献美国三分之二铀产量 旗下犹他州White Mesa工厂为全美唯一全牌照运营的传统铀加工设施[4][5] - 亚利桑那州Pinyon Plain矿为美国史上最高品位铀矿 6月产量23万磅 Q2达63.87万磅 仅开发目标区域25%垂直深度[5] - 2025年铀产量指引上调22% 预计从Pinyon等矿产出87.5-143.5万磅铀 全年精炼铀产量或达100万磅(原预期20万磅)[6] - 重稀土氧化物(HREE)生产领域先驱 澳大利亚Donald项目含全球最丰富HREE资源 预计2027年底投产[8][9] Cameco运营动态 - 2025年铀交付量指引31-34百万磅 其中自有产量22.4百万磅 McArthur River/Key Lake和Cigar Lake矿区各计划年产1800万磅[12][13] - 哈萨克斯坦Inkai合资矿1月短暂停产 2025年产量目标维持830万磅(100%权益) Cameco采购配额370万磅[15] - 哈萨克斯坦铀矿资源税从6%升至9% 2026年起将根据产量和现货价格浮动[16] - 持有西屋电气49%股权 受益于捷克Dukovany核电站建设项目 预计2025年Q2起增加1.7亿美元EBITDA贡献[18][19] 财务与估值比较 - UUUU 2025年营收预期同比降41.24% 但2026年预计激增199.8% 有望实现首次盈利(EPS 0.06美元)[20][21] - CCJ 2025年营收预期增10.2% EPS预增120.4% 但2026年EPS预期60天内下调4.17%[22][23] - UUUU股价年内上涨84.8% 超越CCJ的54.1% 远期市销率19.34X低于五年中位数20.48X CCJ市销率13.21X显著高于历史中位数6.59X[24][26] 发展前景评估 - Energy Fuels具备铀与稀土双重业务布局 无负债资产负债表支持产能扩张 远期铀年产能可达600万磅[10][27] - Cameco依赖燃料服务业务和长期合约 但哈萨克斯坦税务政策构成持续风险[27] - 分析师给予UUUU买入评级(排名2) CCJ为卖出评级(排名4) 认为前者估值溢价反映更强增长潜力[28]