行业政策变化 - 国家医保局优化集采规则，不再以最低报价作为唯一参考，要求最低报价企业公开说明合理性并承诺不低于成本报价 [1] - 高值耗材集采规则有望进一步完善，部分品类集采价格可能缓和，利好主动脉支架、消化介入耗材、神经和外周介入、微创外科耗材等赛道 [2] - 电生理赛道因集采续约尚未进行，相关企业如惠泰医疗、微电生理可能受益 [2] 医疗器械行业拐点 - 医疗设备领域24Q4国内招标拐点已显现，联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜等25Q3业绩拐点开始显现 [2] - 联影医疗Q3和Q4收入增长有望超过50%，主要因前期中标订单逐步装机确认收入 [2] - 医疗设备上游企业如美好医疗、奕瑞科技Q3可能迎来行业拐点，环比或同比高增长 [3] 细分赛道投资机会 - 高值耗材短期受益于国内进口替代、渗透率提升和集采修复，长期看品类拓展和出海 [3] - 骨科等集采已出清赛道如春立医疗、三友医疗Q2和Q3有望高增长 [3] - 电生理、神经、外周介入等赛道部分企业可能因集采受益 [3] - IVD行业受政策影响承压，化学发光需等待量价企稳拐点，国产替代空间大 [3] - 低值耗材企业如英科医疗在东南亚投产后可能迎来美国市场订单爆发 [3] 公司高增长预期 - 心脉医疗、微创医疗、南微医学、归创通桥、康基医疗等高值耗材企业因集采优化政策受益 [4] - 惠泰医疗、微电生理等电生理赛道企业有望因集采续约未进行而受益 [4] - 春立医疗、爱康医疗等集采已出清公司国际化布局受关注，乐普医疗医美和创新药业务有潜在催化 [4] - 联影医疗Q3和Q4有望高增长，迈瑞医疗Q3迎来重大拐点 [5] - 英科医疗、赛诺医疗等26年业绩可能加速 [6]