核心观点 - 海通国际大幅上调快手目标价47%至91港元 基于可灵AI领先地位和主营业务健康增长 维持优于大市评级 [1] - 对2025年non-GAAP净利润200亿元应用18倍市盈率 较此前12倍显著提升 [1] 财务预测 - 预计2025年第二季度总收入346亿元人民币 同比增长12% [1] - 直播收入预计同比增长5% 线上广告收入同比增长13% 电商GMV同比增长15% [1] - 电商业务对应收入34亿元人民币 [1] - 预计2025年第二季度调整后净利润50亿元 净利润率15% [1][2] - 预计2025年全年总收入1415亿元 同比增长12% [1] - 预计2025年non-GAAP净利润200亿元 同比增长14% 净利润率14% [1][2] - 直播收入预计380亿元 在线广告收入825亿元 电商收入210亿元 [1] 业务表现 - 线上广告 直播和电商增长速度持续快于行业平均水平 [2] - 海外业务2025年第一季度已实现盈利 预计第二季度继续盈利 [2] - 人工智能投资对利润率影响为1至2个百分点 [2] - 主营业务收入保持稳健 盈利能力持续改善 [2] - 费用得到严格控制 [2]