核心观点 - 建议以PB-ROE框架展望券商后续表现 市场成交量放大 两融余额增长 主要股指持续上行等因素将驱动券商估值与盈利双击 [1][3][4] 行业基本面改善 - 市场稳中向好 重要指数频频创下年内新高 市场赚钱效应推动成交放量 两融余额扩张 [3] - 证券公司收入端 费用端及利润段均呈改善态势 推动ROE持续上行 [3] - 管理费用率自2024年初延续下行趋势 管理费用为证券公司最大支出项 管理费用率下降直接有利于自由现金流改善 [3] - 增量资金入市 市场交易量改善 两融持续扩张 券商行业减员增效有利于减少行业成本收入比 带动行业留存现金流提升 [2] 业绩预期 - 3家券商净利润增速中位数为44.9% [3] - 29家券商净利润增速中位数下限80.1% 上限98.0% [3] - 证券公司后续业绩有充足支撑 [3] 估值水平 - 截至7月28日 证券公司PB(MRQ)估值为1.58倍 略高于近5年平均值 处于近5年66%分位 [4] - 距离平均值+1x标准差尚有0.20倍差距 距离近5年高点尚有0.62倍差距 [4] 投资建议 - 重点推荐低估值 业绩稳健的龙头券商 如华泰证券(601688SH) 中信证券(600030SH) [1] - 重点推荐权益弹性突出 业绩有望充分释放的高弹性标的 如兴业证券(601377SH) 东方证券(600958SH) [1] - 重点推荐经纪&两融市占率持续提升 流量变现能力强大的东方财富(300059SZ) [1] - 维持行业"优于大市"评级 [4]