核心观点 - 香港金管局将于2025年8月1日正式实施稳定币发行人监管制度 首批牌照申请截止时间为9月30日 预计仅批出个位数牌照并于年底前落地 [1][2][7] - 稳定币产业是链接数字资产和现实世界的桥梁 随着全球监管政策落地 行业有望实现合规发展 应用层在广度和深度上延伸将为需求提供支撑 [1] - 建议关注可能获取首批稀缺牌照的发行人及确定性参与稳定币使用场景创设的场景平台两条主线 [1] 监管制度框架 - 金管局发布《持牌稳定币发行人监管指引》等四份文件 其中《监管指引》针对发行人资格及运营提出7部分要求 [2][3] - 储备资产限于现金管理类资产且需全额储备 合格资产包括现金 期限不超过3个月的银行存款 符合特定要求的有价债务证券等 [3] - 持牌人需维持不少于2500万港元已缴资本 且流动净资产需由股权资金支持 非来自贷款或担保 [4] - 持牌人不得就其发行稳定币支付利息 需设立有效信托安排确保储备资产隔离 托管人需满足最低标准 [3] 运营及合规要求 - 发行赎回及分销需重点关注客户适当性管理 禁止在限制司法管辖区展业 需通过身份验证 GPS定位等方式确保合规 [4] - 需公开披露赎回机制及程序 权利 时间范围及相关费用 至少每年检验发行赎回及分销政策和程序 [4] - 若发行超过一种稳定币需与金管局额外沟通 持牌人需确保有稳定持续的财务资源来源 [4] 牌照申请准则 - 申请人需为香港成立的法团公司或香港以外成立的认可机构 需提交三年以上商业计划及未来三年运营财务预算等文件 [5] - 高管需具备相关知识及经验 高级管理层及主要人员均须位于香港 金管局可能在申请过程中与董事 行政总裁等进行个别会面 [5] - 申请程序包括初步咨询金融管理专员 咨询总公司所在地监管机构 递交申请 稳定币顾问委员会审阅及最终审批 [6] 首批牌照时间表 - 两套指引于2025年8月1日刊宪并生效 金管局鼓励有意申请机构于8月31日前联系监管了解期望 [7] - 已准备充分的机构应于9月30日前提交申请 整体推进节奏略慢于预期 反映金管局审慎稳健态度 [7] - 金管局总裁余伟文表示稳定币发行人须有实实在在的应用场景及充分配套能力 预计初阶段只会批出数个牌照 [7]