摩根大通评级下调事件 - 摩根大通将哔哩哔哩和网易评级从"超配"下调至"中性" 引发中概股市场震动 [1] - 哔哩哔哩目标价设定为24美元 较当前股价仅有2.7%上行空间 [1] - 网易目标价设定为140美元 对应当前价格仅有3.3%潜在涨幅 [1] 哔哩哔哩业务表现 - 自研策略游戏《三谋》下半年面临高基数压力 [1] - 全年营收增速将从上半年超20%骤降至下半年5% [1] - 移动游戏收入同比增幅从Q2的35%滑落至Q4的2% [1] - Q2游戏收入占比将从巅峰期40%降至23% [2] - 广告业务维持"优于行业"判断但游戏疲软拖累整体估值 [1] 网易盈利前景 - 旗舰游戏《逆水寒》手游进入运营后期 [1] - 《永劫无间》手游等新品推广费用攀升 [1] - 2025年Q3-Q4销售费用率将突破25% 较去年同期提升3个百分点 [1] - 2026年新游《遗迹：灰烬重生》面临开放世界游戏红海竞争 [1] - 游戏及相关增值服务毛利率连续三个季度低于60% 创2018年以来新低 [2] 市场反应与行业动态 - B站股价当日下挫6.8% 网易下跌4.2% [2] - 中概互联网ETF（KWEB）当日重挫3.1% [2] - 高盛将腾讯游戏业务评级从"买入"下调至"持有" [2] - 花旗警告米哈游《星穹铁道》可能分流头部产品用户时长 [2] 游戏行业趋势 - 2025年Q2中国手游市场收入增速较2023年同期18.7%大幅放缓 [2] - 游戏行业单用户获取成本（CPA）突破120元 较两年前增长近60% [2] - 用户规模见顶、监管常态化、AI技术未形成实质性生产力 [2] - 腾讯《地下城与勇士》手游首月流水突破50亿元 维持"超配"评级 [2] 企业战略转型 - 游戏业务从增长引擎变为估值拖累 [3] - 哔哩哔哩广告与增值服务、网易严选与音乐业务需抵御游戏疲软影响 [3]