核心财务表现 - 第二季度每股亏损0.48美元 大幅低于分析师预期的每股盈利2.11美元[1] - 季度营收47.5亿美元（41.9亿欧元） 同比增长10% 但低于分析师预期的48.4亿美元[1] - 第三季度营收指引为49.5亿美元（42亿欧元） 低于分析师共识的51.5亿美元[2] - 运营收入达4.06亿欧元 低于预期的5.39亿欧元[5] 用户增长指标 - 新增800万付费订阅用户至2.76亿 超出预期[4] - 新增1800万月活跃用户至6.96亿 超出预期[4] - 第三季度预计新增500万订阅用户[6] - 付费订阅用户同比增长12% 月活跃用户同比增长11%[7] 分析师评级与目标价调整 - Rosenblatt维持中性评级 目标价从703美元下调至679美元[9] - Keybanc维持超配评级 目标价从860美元下调至830美元[9] - Benchmark维持买入评级 目标价从840美元下调至800美元[9] - 美国银行维持买入评级 目标价900美元[9] 广告业务表现 - 广告收入按固定汇率计算同比增长4.6% 未达预期[6] - 剔除无利可图播客交易影响后 广告增长潜力可达10%[6] - 广告支持收入同比下降0.7% 但经汇率和业务调整后增长接近10%[12] - 2025年广告业务面临挑战 预计2026年将重新加速增长[10][14] 盈利能力与现金流 - 毛利率指引31.1% 略低于共识预期[11] - 2027年自由现金流预计翻倍[10] - 美国银行将自由现金流预测上调至28.8亿欧元[15] - 公司授权19亿美元股票回购计划[7] 业务发展前景 - 用户结构向低价市场转移导致ARPU增长疲软[5] - 第三季度ARPU预计同比持平[5][10] - 第四季度预计实现环比温和增长[11] - 通过视频播客、有声读物和新定价层级等多元化内容推动变现[7][14] - Spotify广告交换平台(SAX)预计从2026年开始推动增长[12]