交易概述 - Euronext宣布对希腊证券交易所ATHEX所有股份发起全股票自愿换股要约 收购将以固定换股比例进行 即每20,000股ATHEX普通股兑换1股新发行的Euronext股票 [1][2][6] - 基于Euronext 2025年7月30日收盘价142.7欧元 该要约对ATHEX的估值为每股7.14欧元 完全稀释后的股权价值约为4.128亿欧元 [2][15] - 该要约对ATHEX的估值较2025年6月30日前三个月成交量加权平均未受干扰股价溢价约27% [16] - ATHEX董事会一致支持该要约 并与Euronext签署了合作协议 [1][6] 战略 rationale - 该交易符合Euronext整合欧洲资本市场的战略雄心 将提升希腊市场的国际知名度 吸引投资 并提供最先进的交易 清算和交易后服务 [3][9] - 合并后将创造新的增长和协同机会 通过统一技术平台支持欧洲资本市场一体化 使希腊成为欧盟金融生态系统的关键组成部分 [3][10] - Euronext作为欧洲最大流动性池 管理约25%的欧洲现金股票交易活动 合并后希腊市场参与者将加入超过1,800家上市公司网络 总市值超过6.3万亿欧元 [4][24] - 交易将加强希腊在东南欧地区作为融资中心的地位 并可能促进希腊固定收益市场发展 [11][13] 财务影响 - 预计到2028年实现1,200万欧元年化现金协同效应 主要来自希腊交易向Optiq平台迁移以及中央职能统一 [14] - 实现这些协同效应的实施成本预计为2,500万欧元 [14] - 交易符合Euronext的投资标准 即收购后3至5年内ROCE超过WACC 并在实现协同效应后第一年开始为Euronext股东带来增值 [6][17] - ATHEX 2024年净收入为5,200万欧元 较2020年增长76% EBITDA为2,370万欧元 是2020年的三倍 [8] 运营与整合 - ATHEX集团业务多元化 涵盖托管结算 清算 现金股票和衍生品交易 IT和数字服务 上市和数据服务 2025年上半年其CSD和清算业务贡献了49%的收入 [7] - 截至2025年上半年 ATHEX有近150家上市公司 平均总市值为1,270亿欧元 现金股票日均交易额约为1.98亿欧元 日均衍生品合约为51,600份 [7] - ATHEX持有希腊电力交易所EnEx 21%的股份 Euronext计划加强EnEx与其欧洲电力交易所Nord Pool之间的联系 [7][13] - 交易完成后 希腊将在Euronext治理结构中拥有代表权 ATHEX首席执行官将加入Euronext管理委员会 [20] 交易条件与时间表 - 要约须满足最低接受条件 即ATHEX投票股本的67% Euronext保留根据希腊法律自行调整该比例的权利 [17] - 根据合作协议 ATHEX董事会未经Euronext事先书面同意 不得提议 宣布 支付或分配2024年股息或2025年任何中期股息 [19] - 要约预计将于2025年第四季度开放接受 交易预计在2025年底前完成 须获得监管批准 [18] - 所有持有股份的ATHEX董事和首席执行官已签署承诺 将在董事会出具支持要约的有理由意见后出售其股份 [18]