核心观点 - 公司2025年第二季度在营收、毛利率、调整后税息折旧及摊销前利润和流动性方面均有所改善，总积压订单达135亿美元[1] 公司对实现2025年指引充满信心，预计将实现两位数的营收和调整后税息折旧及摊销前利润增长[6] 第二季度财务亮点 - 交付量为1,076等效单位，其中309%为零排放巴士[5] - 营收为8682亿美元，同比增长20%[3][5] - 净亏损为1608亿美元，每股亏损135美元，主要受总计1676亿美元的非经常性项目影响[3][5] - 调整后净利润为107亿美元，调整后每股收益为009美元[3][5] - 调整后税息折旧及摊销前利润为708亿美元，同比增长192%[3][5] - 自由现金流为157亿美元，显著高于去年同期的11亿美元[3] - 投资资本回报率提升至79%，高于去年同期的35%[3][5] 运营与战略进展 - 总积压订单价值135亿美元，同比增长144%，零排放巴士占积压订单等效单位的353%[5] - 公司完成了再融资活动，包括新的7亿美元四年期循环信贷额度和6亿美元的第二留置权票据发行，总流动性增加至3267亿美元，较第一季度增加1988亿美元[5][6][11] - 北美供应链状况改善，包括新座椅供应商提前上线[4] - 在英国实施有针对性的成本削减行动，并推出新的电动巴士车型[4] 细分业务表现 - 制造业营收同比增长230亿美元，增幅33%，主要得益于重型公交和客车交付的定价改善、产品组合优化以及低地板截锯车交付量增加[12] 制造业调整后税息折旧及摊销前利润同比改善187亿美元，主要受北美重型公交和客车毛利率改善推动[12] - 售后市场营收为1557亿美元，同比下降37%，主要因北美公共市场中生命周期项目收入预期减少[12] 售后市场调整后税息折旧及摊销前利润同比下降440亿美元，降幅127%[12] 市场前景与指引 - 管理层预计近期和长期内营收、毛利润、净利润、调整后税息折旧及摊销前利润、自由现金流和投资资本回报率均将改善[13] - 驱动因素包括：执行积压订单、增加巴士和客车产量、交付更多零排放巴士、执行售后市场业务以及市场对其巴士、客车、零部件和基础设施解决方案服务需求增长[13] - 2025财年财务指引维持不变：营收38-42亿美元，零排放巴士占制造业销售额的35%-40%，调整后税息折旧及摊销前利润3.2-3.6亿美元，现金资本支出5000-6000万美元，投资资本回报率9%-12%[15] 行业与需求驱动 - 美国联邦交通管理局2025财年拨款206亿美元，巴士项目资金水平与2024年持平，支持未来采购活动[17] 公司北美公共投标市场活跃，活跃投标量为5,855等效单位，五年期客户需求预测为22,769等效单位[17] - 美国巴士客流量呈上升趋势，2025年第一季度同比增长22%[17] 北美公交车辆平均车龄上升，近半数公交巴士已服役超过12年[17] - 供应商健康状况显著改善，中高风险供应商数量已降至公司前750家供应商中的一家[17] 关税影响与应对 - 公司受到美国及加拿大对钢铁、铝及其他商品进口关税的影响，并开始收到供应商反映关税成本的更新定价[19] - 公司正积极与客户沟通，解释关税对定价的影响，并已开始谈判和征收附加费以转嫁关税成本[19] - 预计对公共巴士和公共客车的大部分关税相关成本增长可通过合同义务和普遍涨价转嫁给终端客户，但在私人客车市场转嫁难度可能更大[20][21]