业绩表现 - 渣打集团2Q25调整后营业收入55亿美元，同比增长14.6%，调整后归母净利润18亿美元，同比增长53.7%，业绩好于预期[2] - 非息收入同比增长33%至28亿美元，扣除出售Solv India股权贡献后仍有22%同比增长[3] - 金融市场服务收入同比增长47.2%，财富管理业务收入同比增长20.1%[3] - 净利息收入同比持平，环比下降3%，经调净息差2.03%，季度环比下降9bp[4] 财务预测与估值 - 上调2025E/2026E实质归母净利润预测30.6%、21.2%至50.1亿美元、48.0亿美元[1] - 上调目标价21.7%至158.8港元，对应1.0x/0.9x 2025E/2026E P/B与11.8%上行空间[1] - 公司当前交易于0.9x/0.8x 2025E/2026E P/B[1] 业务指引 - 上调2025年营收同比增速指引从"低于5%"至"5%-7%的下限"[3] - 指引2025年净利息收入同比单位数下降[4] - 维持2026年经营支出小于123亿美元的指引[5] - 维持中期维度信用成本逐步恢复至常态化30-35bp的指引[5] 资本回报 - 已完成15亿美元回购，宣告新一轮13亿美元回购，保持2024-26年合计回购至少80亿美元的指引[6] - 维持每股分红每年逐步提高的指引[6] - 维持ROTE至2026年底接近13%并继续提升的指引[6] 资产质量 - 香港本地地产敞口约20亿美元，占整体风险敞口不足50bp，96%以上资产正常运作，80%以上为有担保敞口[5] - 2Q25信用成本年化16bp，同比略增但仍处低位[5]