行业概述 - 涤纶长丝是合成纤维重要品种之一 以PTA和MEG为原料缩聚而成 产业链上承石化下接纺服 2024年涤纶长丝50%用于服装用纺织品 31%用于装饰领域纺织品 19%用于产业用纺织品 [1] 供给分析 - 2024年行业CR4达60.2% 较2019年提升18.3个百分点 新增产能主要集中于龙头企业 [2] - 2023年为产能扩张高峰 2024年实际产能首度下降 未来供应增量将更有序 [2] - 龙头企业通过"炼化一体化"布局强化竞争优势 行业自律机制下供应格局有望优化 [2] 需求分析 - 25H1中国服装鞋帽纺织品类零售额同比增3.1% 纺织服装出口额同比增0.8% 整体需求平稳 [3] - 涤纶长丝出口占表观消费量10% 2017-2024年出口量CAGR达9.6% 25H1出口同比增10.8% [3] - 当前产业链库存处于低位 8月旺季启动后秋冬订单将带动备货需求 短期需求动能有望增强 [3] 成本结构 - PX进口依存度从2018年60.8%降至2024年20% PTA转为净出口 行业过剩致利润压缩 [4] - 25Q4全球石油累库预期限制油价上行空间 远期成本压力或减轻 [4] 盈利表现 - 2024年5月起龙头企业实施"限产保价"策略 涤纶长丝价差较2023年低谷已反弹 [5] - 25H1POY品种价差保持盈利韧性 行业自律机制有效修复利润 [5] 重点标的 - 建议关注新凤鸣(603225) 桐昆股份(601233) 恒逸石化(000703) [6]