市场表现 - 道琼斯指数下跌1.23%，纳斯达克指数急挫2.24%，标普500指数下跌1.6%，创下两个月最大单日跌幅 [1] - 油价暴跌3%，美元暴跌1.3%（相当于股市3%-4%的跌幅），一天跌去过去三天的涨幅 [2] - 黄金发挥避险功能，价格重新上涨 [3] 下跌原因分析 - 非农数据不佳是表面原因，但更深层原因是5月和6月数据被大幅下修，累计下修25.8万，连续三个月数据表现不佳 [4] - 市场底层逻辑被动摇，资金信仰开始动摇，首次进入"坏消息就是坏消息"的叙事，不再相信"通胀逐步下降+就业温和放缓+经济没有衰退"的完美剧本 [4] - "美国例外论"开始失效，美国资产不再是"避风港" [4] 美联储政策预期变化 - 市场对9月降息的呼声增强，预期从正常降息25基点提升至50基点 [4] - 美联储从引导市场预期变为被市场拖着行动，可能被迫进行"屈服性"降息而非主动预防性降息 [4] - 市场开始理解特朗普此前"解雇鲍威尔"的主张 [4] 市场情绪转变 - 市场不再相信既定剧本，开始自行编写新的市场叙事 [5] - 软着陆剧本被抛弃，市场对美国经济前景的乐观预期发生根本性转变 [4]