核心观点 - 公司2025年第二季度非GAAP可分配每股收益为025美元超出分析师预期的023美元但GAAP收入为6450万美元远低于2024年同期的2972亿美元 [1] - GAAP稀释每股收益从2024年第二季度的025美元降至012美元季度股息调整为每股030美元反映盈利减少和持续的信贷压力 [1] - 公司业务模式包括结构化贷款发起与投资平台以及机构贷款发起与服务业务重点关注多户住宅和商业地产贷款 [3] 财务表现 - 非GAAP可分配每股收益同比增长444%至025美元GAAP稀释每股收益同比下降520%至012美元 [2] - 非GAAP可分配收益为5210万美元同比下降431%股息同比下降302%至每股030美元 [2] - GAAP利息收入为2403亿美元低于去年同期和华尔街预期 [5] 业务亮点 - 机构贷款发起量显著回升至8571亿美元其中房利美贷款发起量从3578亿美元增至6832亿美元 [6] - 机构服务组合未偿还本金余额增至3376亿美元贡献稳定的服务费收入服务收入达2740万美元 [6][9] - 结构化贷款平台发起量为7165亿美元较上一季度7471亿美元略有下降 [7] 信贷与资产质量 - 不良贷款降至4718亿美元涉及19笔贷款但房地产持有资产仍高达365186亿美元 [7] - 公司计提2433亿美元贷款损失准备金和1900亿美元信贷损失准备金 [8] - 修改了8笔总计2519亿美元未偿还本金的贷款大部分已转为当前状态 [8] 产品与细分市场 - 机构贷款通过房利美和房地美支持计划发起服务权收入为1090万美元 [9] - 结构化贷款组合加权平均收益率为795%但受遗留不良贷款影响收益率略有下降 [9] 流动性管理 - 期末现金余额为2557亿美元较2024年底的5038亿美元下降 [10] - 完成8019亿美元建租资产证券化交易和5000亿美元7875%高级无担保票据发行增加约2亿美元流动性 [10] - 债务杠杆率从405倍降至28倍 [10] 未来展望 - 2025年被定位为过渡年重点关注信贷成本和问题贷款解决 [11] - 非GAAP可分配每股收益预计维持在030-035美元区间的低端 [11] - 股息调整为每股030美元与盈利压力一致未来可能进一步调整 [12]