5月数据显示美国进一步确认进入主动去库阶段，本轮美国抢进口的时间段在24年11月-25年3月，25年 4-5月进口已回归至正常水平。但结合美国PMI进口分项估计，6-7月仍有短暂补库需求，此后将持续主 动去库，预计11月超额进口可能会被耗尽，届时美国关税通胀冲击或将充分显现。 此外，近期美铜快速下跌的原因是特朗普选择对铜制品和衍生产品征收50%关税却豁免铜原材料，这导 致过去一个月美国抢进口、囤货的铜无法锁定原来的含关税价格。因此，如果其他产品也出现类似铜在 因关税抢进口而兑现不及预期的情况，内外供需差容易被打破进而导致价格出现明显调整。 总体库存周期：6-7月或仍有短暂补库需求，此后将持续主动去库 5月美国库存总额同比2.62%，前值3.15%；5月销售总额同比3.30%，前值3.68%。5月数据显示美国进一 步确认进入主动去库阶段，本轮美国抢进口的时间段在24年11月-25年3月，25年4-5月进口已回归至正 常水平。但结合美国PMI进口分项估计，6-7月仍有短暂补库需求。假设8月起进口消耗速度700亿美元/ 月(按3-4月下滑速度)，而第一轮超额进口1800亿美元和第二轮超额进口1000亿美元共2800 ...