核心观点 - 摩根大通重申联想集团"增持"评级 目标价13港元 并上调2026/2027财年盈利预测2-3% 主要基于PC业务表现强劲超预期及AI领域潜在估值重估机会 [1] 财务预测与评级 - 上调2026/2027财年(3月31日止)盈利预测2-3% [1] - 维持"增持"评级 目标价13港元 [1] PC业务表现 - 4-6月PC出货量环比增长12% 同比增长14% [1] - 全球PC市场份额从2024年第二季度24.7%上升至2025年第二季度26.9% [1] - 强劲表现归因于企业更换需求强于预期及持续抢占美国同行市场份额 [1] - 更大规模带来采购议价能力提升和运营杠杆优化 推动4-6月潜在利润率上行 [1] 服务器与AI业务 - 服务器收入增长加速 受MSFT和CSPs强劲通用服务器需求推动 [1] - ISG收入在4-6月和7-9月预计环比持平或微增 [1] - 7-9月后新H20/RTX-6000D项目及其他新订单可能带来上行空间 [1] - 中长期可能进军AI领域 存在估值重估机会 [1] 供应链战略 - 已将PC生产转移至越南 利用内部产能和外包产能(如华勤)满足美国需求 [2] - 6月季度关税影响预计缓解 季度末影响甚微 [2] - 考虑将墨西哥和美国作为潜在备用生产基地应对关税政策变化 [2] - 中国对美出口产品关税税率20% 越南享有豁免 [2] - ODM多元化战略有助于优化制造和组装成本 [2]