美国经济疲软与美联储降息预期 - 美国经济显现疲软迹象，为美联储响应特朗普降息诉求提供依据，债券市场正加大年内降息押注 [1] - SOFR期权显示投资者已布局应对剩余三次议息会议均可能降息的情景，预期2025年利率累计下调75个基点，部分资金押注9月会议直接降息50个基点 [1] - 7月非农就业数据弱于预期，叠加服务业停滞报告，强化了市场对美联储通过降息托底经济的预期 [1] 市场定价与债券收益率变化 - 掉期交易显示的宽松幅度从非农报告前的30个基点扩大至60个基点 [1] - 10年期美债收益率从上月4.49%的高点回落至4.20% [1] - 摩根大通客户调查显示，美国国债多头仓位已升至4月以来最高水平 [5] 美联储内部政策转向信号 - 旧金山联储主席戴利明确表示"降息时机已至" [5] - 理事沃勒与鲍曼在7月会议中投票反对维持利率不变，主张降息25个基点 [5] - 道明证券策略师指出，9月会议前仍有大量数据待观察，单一指标难以改变政策框架 [1] 利率市场最新定位 - 摩根大通客户持仓显示，截至8月4日当周，客户将美债多头仓位一次性提高5个百分点，总量升至4月14日以来最高 [6] - 净多头刷新7月7日峰值，单周增幅为3月底以来最大 [6] - SOFR期权最活跃合约中，95.75执行价增仓最为明显，新增资金包括看跌秃鹰组合和看跌飞权 [8] 国债期权风险偏度与期货持仓 - 周五数据公布后，美债期权倾斜度全线转多为上涨保护支付溢价，长期看涨倾斜的扩张幅度创4月以来最大 [14] - 对冲基金大举增持10年期国债期货净空头，资产管理公司则反向增配10年期及更长久期合约的净多头 [18] - 当前市场焦点集中于9月会议，部分SOFR期权交易显示投资者正通过上行对冲策略为可能的大幅降息预做准备 [22]