文章核心观点 - 美国经济数据弱化提升了美联储降息预期 新一轮降息交易有望开启 这将驱动实际利率回落并利好黄金价格 [1][3] - 全球黄金需求结构显示 除央行购金外 黄金ETF流入强劲 且其与美国实际利率的传统负相关性减弱 体现出“去美元化”倾向 有望与降息形成共振 驱动金价新一轮上行 [4] - 国内发布《黄金产业高质量发展实施方案》明确资源开发重点 叠加金价上行和成本可控 黄金矿企盈利能力显著提升 板块有望迎来戴维斯双击 [1][5] 行业近况与宏观背景 - 7月美国非农就业新增7.3万人 不及市场预期的10.4万人 且5、6月数据累计下修25.8万人 创2020年6月以来纪录 显示美国经济出现弱化信号 [2][3] - 美国通胀整体可控 6月CPI年率2.7%符合预期 核心CPI年率2.9%略低于预期 [3] - 截至8月3日 CME市场预期的9月美联储降息概率已升至80.3% [1][3] - 工业和信息化部等九部门于6月印发《黄金产业高质量发展实施方案(2025-2027年)》 [2] 黄金需求分析 - 2025年上半年全球黄金需求达2384.6吨 同比增长13% 但环比下降5% [4] - 全球央行购金趋势延续但略有弱化 上半年净购金415吨 同比减少21% 环比减少26% 中国央行自2024年11月重启购金 已连续8个月增持 [4] - 上半年全球黄金ETF净流入达397吨 创下自2020年以来的最高上半年纪录 同环比大幅上升 [4] - 传统上 欧美黄金ETF净流入与美国实际利率呈负相关 但上半年其净流入大幅升至286吨 与美国实际利率持续高位相矛盾 显示“去美元化”倾向增强 相关性显著下降 [4] 黄金板块投资逻辑 - 全球黄金矿企单盎司税前利润自2024年第一季度起持续回升 假定2025年全球黄金平均总维持成本(AISC)上行5% 按上半年伦敦金均价3075美元/盎司测算 单盎司税前利润为1546美元 较2024年的952美元大幅上涨63% [5] - 2025年第一季度 国内主要黄金上市公司合计归母净利润同比增长63% 上半年已发布业绩预告的A股黄金企业合计归母净利润同比增长57% [5] - 《黄金产业高质量发展实施方案》将黄金定位为战略性矿产资源 明确了国内黄金资源开发的重点方向 包括重点资源勘探、开发区域及重点开发矿山 旨在推进国内资源增储上产 [1][5] - 建议关注具备资源整合、增储上产和并购预期的黄金上市公司 [1]