港股市场展望 - 下半年港股牛市继续且表现或优于A股 年初以来港股整体涨幅较A股更为可观 创新药、新消费、AI应用等方向亮点纷呈 [2] - 历史上三轮港股占优时期分别为2012-2014年、2016-2018年、2019-2021年 当前行情与2012-2014年具相似性 均处于经济增速放缓但科技产业变革阶段 [2] - 港股科技、消费、红利等稀缺性资产在宏观偏弱环境下具备较强吸引力 因与AI应用、新消费等产业趋势相关度更高且基本面更优 [1][3] 资金流向分析 - 南向资金持续流入 预计2025年公募实际增量达2000-3000亿元 险资实际增量达2500-4000亿元 全年南向资金净流入规模有望超10000亿元 [4] - 主动型公募有望增配与AI产业周期相关的稀缺性互联网资产 险资在低利率环境下可能继续增配港股红利资产 [4] - 内资机构资金流入将支撑港股行情向上 [4] 科技产业趋势 - 人工智能引领新一轮科技向上周期 大模型技术迭代持续加速 中国企业Deepseek-R1大模型凭借低成本、高性能和开源特性推动商业化应用 [5] - 港股科技龙头广泛分布于AI全产业链 涵盖大模型开发、商业应用及终端生态 百度、阿里、腾讯在港股上市的互联网企业占中国AI云服务市场份额近80% [5] - 互联网巨头云业务增长提速 阿里云2025年一季度营收同比增长18% 百度智能云同期实现42%同比高增 [6] 资本投入与估值 - 下半年港股互联网巨头可能加大AI基础设施领域资本投入 大模型迭代与AI应用落地进度有望提速 [1][6] - 恒生科技指数估值处于低位 截至2025年8月1日PE（TTM）为20.8倍 处于2020年7月有数据以来15%分位 [6] - 中美经贸关系边际缓和 美国对华科技产品出口管制政策松动 H20芯片对华出口限制取消 [6] 重点公司覆盖 - 推荐标的包括腾讯控股、快手-W、哔哩哔哩-W、腾讯音乐-SW、网易-S、网易云音乐、小米集团-W [7]