核心观点 - 公司2025年第二季度实现创纪录收入380万美元及正自由现金流 标志着业务拐点到来[2] - 非IFRS指标显示强劲增长：调整后EBITDA达236万美元(同比+219%) 黄金等价物(GEOs)产量1346盎司(同比+42%)[6][11] - 维持2025年5700-7000 GEOs的全年指引 预计下半年产量将显著提升[11] 财务表现 - 二季度总收入382万美元(同比+113%) 上半年总收入696万美元(同比+49%)[6] - 经营现金流106万美元(同比+8%) 上半年现金流356万美元(同比+169%)[6] - 调整后净亏损收窄至6.6万美元(去年同期亏损174万美元)[6] 重点项目进展 - Borborema项目(2% NSR)：运营商Aura Minerals二季度产金2577盎司 预计2025全年产量3.3-4万盎司[9] - Côté Gold矿(0.75% NSR)：6月达到设计产能3.6万吨/日 4月处理量已达设计产能96%[15] - Vareš铜矿(100%铜流)：二季度矿石开采量7.8万吨(环比+15%) 虽下调全年指引但仍维持公司GEO目标[20] - Odyssey矿(3% NSR)：开发进尺创季度纪录4850米 二期选厂建设启动后将产能提升至2万吨/日[12][13] 资产组合与商业模式 - 特许权生成模型累计产生50项特许权 二季度新增2项[22] - 当前管理33处土地协议资产 6处租赁资产 半年维护成本仅4万美元[23] - 铜流业务贡献显著：二季度铜流收入72万美元(占总收入19%)[39] 长期展望 - 维持2029年2.3-2.9万GEOs的长期目标 反映资产组合持续增值潜力[11] - Ren项目(1.5% NSR)按计划推进 巴里克确认2027年14万盎司/年的产量目标[17] - South Railroad项目(0.44% NSR)预计2026年中获批 2027年投产[18]