行业景气度 - 国内钢铁行业景气已于2024年第三季度触底，自发性减产推动行业进入修复通道 [1] - 2024Q3期间247家重点钢企近乎全部亏损，随后触发行业自发减产 [2] - 2016-2020年粗钢吨利润维持在234-434元的高位水平，2021年"双碳减产"因表需走弱导致景气改善昙花一现 [1] 反内卷政策影响 - 2025年1-7月钢铁板块上涨以交易反内卷政策预期为主，尚未进入实质执行阶段 [1] - 反内卷预期导致焦煤和铁矿价格大幅上涨，侵蚀钢铁利润，可能倒逼钢厂进入执行阶段 [1] - 反内卷政策若落地触发粗钢减产，或将锦上添花进一步改善行业利润 [1][2] 供给侧优化经验 - 钢铁行业经历2016-2020年和2021年两轮供给侧优化，前者修正供给过剩格局，后者源于双碳政策及平抑铁矿价格 [1] - 两轮政策实施后行业利润改善明显，但景气持续性取决于需求走势及政策连贯性 [1] - 2016-2020年政策连贯性强且表需上行，2021年政策缺乏持续性 [1] 政策博弈 - 2024Q3至2025H1行业景气通过自发性减产改善，降低反内卷短期迫切性 [2] - 未来政策落地或更多取决于政府对钢铁行业反内卷的战略性定位 [2]